记者丨雷晨
编辑丨张星
三年零三个月，月之暗面（Kimi）估值飙升上百倍。7 月 22 日，21 世纪经济报道获悉，这家 AI 独角兽计划于 8 月启动上市前最后一轮融资，目标投前估值高达 500 亿美元（约合人民币 3386 亿元），最快 6 个月内登陆港股。
在此之前，Kimi K3 已经先声夺人—— 2.8 万亿参数、登顶 Code Arena 榜单、开源模型首次超越闭源模型，让华尔街将这场震撼称为" Kimi 时刻"。
值得一提的是，舞台中央的月之暗面并非 AI 赛道唯一主角，智谱已先一步上市，DeepSeek 凭成本效率惊艳全球，字节跳动在视频生成赛道攻城略地，各家你追我赶，技术迭代以月为单位推进。有行业观察人士向记者表示，你追我赶的态势恰恰是行业健康生长的写照，在这个赛道里没有永恒的领先，只有不断被刷新的上限。
Kimi 估值飙升至 500 亿美元
月之暗面成立于 2023 年 4 月，由杨植麟、张宇韬、周昕宇、吴育昕四位清华校友共同创立，核心创始人团队均出自清华大学计算机系。
公司创始人兼 CEO 杨植麟，本科就读于清华大学计算机系，后赴卡内基梅隆大学攻读博士，师从苹果 AI 研究负责人 Ruslan Salakhutdinov；曾供职于 Google Brain，参与谷歌大模型相关技术研发。
回国后，他参与创立 AI 公司循环智能并担任首席科学家。正是这段创业经历让他意识到，中国需要一家真正从模型底层做起、不依赖开源套壳的公司，这一想法最终催生了月之暗面。
21 世纪经济报道记者此前在月之暗面公司见到杨植麟时，他戴着眼镜、穿着普通 T 恤，和校园里的理工男并无两样，向媒体介绍技术细节时滔滔不绝，采访结束又迅速安静下来。
CTO 张宇韬同样是清华计算机博士，研究方向为知识图谱与异构数据融合。他与杨植麟在清华求学期间便已相识，二人技术理念高度契合，共同搭建起公司核心技术架构。
联合创始人周昕宇、吴育昕均为清华计算机系出身，周昕宇深耕移动端算法与工程落地，吴育昕在跨模态理解、计算机视觉领域拥有多年积累。
成立三年多来，这家 AI 初创企业完成了一轮又一轮创纪录的融资，估值从天使轮的 3 亿美元飙升至 Pre-IPO 轮目标的 500 亿美元，堪称中国大模型赛道最密集的资本扩张样本。
成立仅两个月，月之暗面完成超 2 亿美元天使轮融资，投后估值达到 3 亿美元，这笔融资当时被市场视作国内 AI 初创企业规模空前的天使轮融资案例。
2024 年 2 月的 A+ 轮融资规模超过 10 亿美元，公司估值达到 25 亿美元；同年 8 月，B 轮融资超 3 亿美元，估值升至 33 亿美元。
进入 2025 年，月之暗面的融资节奏进一步提速。12 月完成的 C 轮融资规模为 5 亿美元，估值达到 43 亿美元。
2026 年是月之暗面资本扩张最为迅猛的一年。1 月至 2 月间，公司连续完成三轮融资，规模分别为 5 亿美元、7 亿美元和 7 亿美元，估值从 100 亿美元迅速攀升至 180 亿美元。
5 月完成的 D 轮融资更是将月之暗面的资本故事推向新高度。这轮融资约 20 亿美元，公司估值达到 200 亿美元。
自 2026 年年初至今，公司累计融资规模已超 39 亿美元。据华峰资本统计，月之暗面总融资额超过 376 亿元人民币，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。
D 轮融资交割完毕后，新一轮融资在 6 月无缝启动，投前估值已涨至 315 亿美元。而如今，Pre-IPO 轮的目标估值已瞄准 500 亿美元，公司计划于 8 月正式启动融资谈判。
豪华全明星股东阵营！国家队等集中入股
月之暗面的股东结构堪称国内大模型赛道最豪华的阵容之一，覆盖创始人团队、互联网巨头、顶级创投机构、产业资本与"国家队"资金五大维度。
在创始人团队方面，早期工商信息显示杨植麟持股约 78.97%，为第一大股东，周昕宇持股约 10%，吴育昕持股约 5.96%，张宇韬持股约 5%。经过多轮融资稀释后，截至 2026 年 7 月，创始团队自然人股权已降至约 65.63%。
互联网及产业资本是月之暗面股东阵营的中坚力量。阿里巴巴在 A+ 轮强势领投后成为单一最大股东，腾讯在 B 轮超额认购并在后续多轮融资中持续跟投，美团龙珠在 D 轮领投超 2 亿美元，小红书自 A+ 轮起持续加注，高榕创投、三七互娱等产业资本也相继入局。
顶级创投机构同样全线覆盖。红杉中国自天使轮起全程陪伴每一轮融资，IDG 资本在 C 轮领投，真格基金参与天使轮投资，五源资本在 2026 年 2 月领投超 7 亿美元融资，源码资本在 D 轮追随加注，蓝驰创投参与早期投资，砺思资本参与 A+ 轮投资。
更值得关注的是"国家队"与国资背景资本的集中入场。
随着大模型赛道上升为国家战略竞争高地，国资力量正在加速布局。深圳和谐成长三期科技发展股权投资基金合伙企业持股 11.76%，该基金最大出资人为全国社会保障基金理事会，出资比例 29.37%，市属国企深圳市引导基金投资有限公司出资 22.03%。
此外，社保基金长三角科技创新股权投资基金也已成为新晋股东。据知情人士介绍，此次社保基金等机构入股并非最新投资，实为公司 2025 年完成的历史参股项目，本次仅为延后落地的工商确权变更，但也标志着国家级科创资本正式纳入公司股东体系。
中国移动通过旗下北京中移和创股权投资合伙企业参与投资；国智投与北京人工智能产业投资基金相继参投，成为最新股东。CPE 源峰参与 D 轮投资，招商局中国基金通过全资附属公司敏星投资参与 A 轮融资，上海国盛集团与顺禧基金、水木资本均参与 D 轮跟投。
在产业资本层面，中国太平洋人寿保险通过深圳和谐成长三期基金出资，宁夏宝丰集团通过华月创智创业投资基金间接持股 4.23%，科创板上市公司阿特斯通过临港前沿阿特斯扬州新能源股权投资基金持股 1.44%。汤臣倍健则通过全资子公司香港佰瑞投资 500 万美元，持有 Moonshot AI Ltd 约 0.12% 股权。中信证券旗下亚洲美元私募基金投资平台——中信证券国际资本也已完成对月之暗面的投资。
记者获悉，为扫清港股上市障碍，月之暗面已正式启动 VIE 及红筹架构拆除工作，计划解散开曼群岛母公司旗下的离岸公司、终止 VIE 协议控制，未来以境内股份公司主体递交港股上市申请。中金公司与高盛已确定为联席保荐机构。
最快于 2027 年初，月之暗面有望成为继智谱、MiniMax 之后又一家公开上市的国产大模型头部企业。
集体向上
7 月 17 日，Kimi K3 的发布无疑是国产大模型发展史上的一个重要节点。2.8 万亿参数、登顶 Code Arena 榜单、开源模型首次超越闭源模型，这些成绩让全球看到了中国大模型的硬实力。
月之暗面企业业务负责人黄震昕在 7 月 21 日对 21 世纪经济报道等媒体表示，K3 上线后市场热情远超前期预估，算力资源承压严重。这样"幸福的烦恼"，恰恰从侧面印证了 K3 产品的受关注度。
但大模型这条赛道，从来不是一个人的独角戏。有创投人士向记者坦言，这一领域的竞争早已进入按月计算的迭代周期，用"各领风骚好几秒"来形容再贴切不过——今天的榜单冠军几周后就可能被后来者超越。
就在 Kimi K3 引发全球关注的同时，整个国产大模型行业正呈现出百花齐放的态势。DeepSeek 此前以成本效率惊艳全球，字节在视频生成赛道难觅敌手，阿里千问在中文理解场景中持续深耕，各家厂商在模型参数、上下文窗口、推理效率等维度上形成了罕见的群体性突破态势。
7 月 19 日，智谱 AI 创始人唐杰在微博上转发网友"千问、Kimi 都史诗级进化了，GLM 还有戏吗"的提问时回应了几个字："史诗级 plus。"这句简短回应，一方面肯定了 Kimi K3 的技术突破，另一方面也暗示智谱仍有充足技术底牌。
正如高盛在相关研究报告中指出的，中国模型正在从依靠性价比进入全球市场，迈向凭借前沿能力进入全球开发者核心工作流的新阶段。开源社区的活跃度、论文成果的密集发布、国际榜单上的频繁登顶，都在印证一个事实：中国大模型的集体崛起不是一日之功，而是技术积累和产业生态共同催化的必然。
从资本层面看，这场集体崛起也在经历从一级市场到二级市场的关键跨越。
有投资机构人士向记者分析，智谱作为大模型赛道中率先启动上市流程的公司，率先登陆资本市场意味着能够更早地与二级市场的资金形成对接，但后来者并非没有机会。在他看来，一级市场的估值本身就带有对未来的定价逻辑，上涨是市场对赛道信心的体现。
另一位机构人士向记者感慨道，能够在三年多的时间内完成从 3 亿美元到 500 亿美元的估值跨越，本身已经说明了资本市场对中国大模型赛道的长期信心。
大洋彼岸，Anthropic 的估值传闻在华尔街持续发酵，有分析认为其估值有望达到万亿美元甚至更高的量级。与此同时，中国大模型企业正从追赶者变成被追赶的对象。KimiK3 发布当日，马斯克就在评测内容下留言" Impressive（令人印象深刻）"。仅仅一天之后，他在社交平台披露，xAI 正在训练 2 万亿参数的 Grok 4.6，直言这款新模型"有可能超越 Kimi "。
至于月之暗面这 500 亿美元估值最终能否在一级市场得到充分验证，答案将在不久后揭晓——但无论如何，中国大模型集体向上的故事，才刚刚翻开序章。
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